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【熱議】黑色星期四 “大水?!本痛私K結?

時間:2020-06-12 09:28:29

  在美聯儲的呵護之下,經歷了“宅家?!敝?,美股市場終于迎來了調整。

  美東時間周四,歐美股市大幅收跌。美股方面,截至收盤,道指重挫1860點,跌幅達6.9%,納指收跌5.27%,標普500指數收跌5.89%。

  與此同時,國際油價再現暴跌一幕,布油8月合約跌近7%,美油7月合約跌近8%。歐洲股市亦全線殺跌,歐洲斯托克50指數一度殺跌超過3%,從技術上看,歐洲各主要指數近期持續調整,已經有些向下破位的跡象。日經指數的走勢也與此類似。

  那么,在全球各大央行大水漫灌的背景之下,近期持續走強的歐美股市為何突然大幅殺跌呢?在6月10日晚上,美聯儲發表了對經濟前景悲觀的看法。與此同時,市場亦擔心第二波大流行沖擊。更值得注意的是,在大流行蔓延和美國暴亂持續的背景之下,特朗普的聲勢已經弱了很多,雖然他還在不斷發推特,但影響力似乎已經開始下降,而且民調也顯示,他的做法漸失民心。

  北京時間6月11日消息,美國總統特朗普發布推特表示:“美聯儲“經常犯錯”;非農數據表現很好,我們將會有非常好的第三季度和第四季度,而2021年將是最好的一年;疫苗和治療方法也將很快會出現,等著瞧吧!”

  分析人士認為,市場擔憂爆發第二波衛生危機,同時美聯儲悲觀看待經濟前景,可能是殺跌主因。據報道,德克薩斯州周三新增病例2504例,為單日最高。佛羅里達州本周新增8553例,為單周最高,而加州的住院人數達到5月13日以來的最高水平,過去10天中有9天人數增加。

  隨著美國各州更深入地推動重新開放,人們對第二輪冠狀病毒病例的擔憂上升。除德州之外,美聯社周三報道,加利福尼亞州有9個縣報告新的冠狀病毒病例或確診病例的住院人數激增。

  EvercoreISI的宏觀研究分析師丹尼斯.德布斯徹(Dennis DeBusschere)在一份報告中表示,美聯儲的友好貨幣政策無法“抵消嚴重的COVID-19第二波沖擊。隨著德克薩斯州,亞利桑那州,加利福尼亞州的新病例和住院人數的增加,投資者擔心最近的抗議活動將引發一波感染,持續疲軟的經濟和收入增長的風險也在增加。標普的公允價值估計結果因此而下降。

  從經濟數據來看,北京時間6月11日晚,美國初請失業金人數為154.2萬人,略低于市場預期的155.0萬人,相比上周的187.7萬人進一步下降,并連續10個星期下降。不過續請失業金人數為2092.9萬人,略高于市場預期的2000萬人,上周為2126.8萬人。

  安聯投資管理(Allianz Investment Management)高級投資策略師查理.里普利(Charlie Ripley)在電子郵件中表示,美聯儲了解到,現在正處于經濟復蘇的初期階段,現在就對政策或前瞻性指導進行大刀闊斧的改革還為時過早。美聯儲還表示,將至少維持債券購買目前的速度在未來幾個月。此外,它預計美國經濟將在2020年收縮6.5%,然后在2021年增長5%。

  另外值得注意的是,近期現任美國總統特朗普的聲勢已經出現弱化跡象。雖然他還在不斷地發推,但他的影響力似乎在下降。從民調來看,他已經連續落后拜登;從海外主流媒體的報道來看,特朗普更多地是被當成批判的對象;從民眾的反應來看,當下似乎更關心的不是選情而是種族歧視。在這個時候,市場可能最擔心的是,特朗普為了吸引眼球,會搞出超出投資者預期的事件。

  “大水?!睍窠K結?

  那么,大水牛是否就此終結呢?首先可能要看一下,此前是誰在買美股。來自莫尼塔的觀點認為,美聯儲擴表所產生的資金,并不是推升美股的主要力量,推升美股的資金主要應該是居民部門和杠桿資金。美股本輪的反彈,主要應該是信心導致的估值提升,而并非單純的流動性寬松導致的估值提升。

  此外,從歷史經驗看,每次暴亂期間,美股均出現了不同程度的上漲,每次暴亂持續時間越長、造成的經濟損失越高(經通脹調整之后),美股的漲幅反而會越大。因此,本次暴亂期間,美股出現了明顯的上漲,這也符合歷史規律。這可能和投資者結構和政治有關系,目前的暴亂在政治上并不會威脅到富人和既得利益者的根本利益,而這部分人恰恰又是股市的主要投資者,于是便出現了股市上漲的局面。

  莫尼塔認為,目前美股在盈利端和估值端表現出以下兩個特點:盈利最差的時候已經過去、美股的估值已經處于很高的位置。后續有兩種可能性:第一種可能是估值出現均值回歸,短期內大幅下跌,并帶動指數出現大的調整;第二種可能是盈利消化估值,盈利上、估值下,帶動指數繼續上升。從歷史上互聯網泡沫和金融危機后的經驗來看,第二種情況的可能性要更高一些,而且目前美國經濟和美股盈利已經開始在修復,因此未來很大可能進入盈利消化估值的第三階段。這意味著,如果沒有特別超預期的黑天鵝事件,美股短期內大跌的可能性已經很小,未來美股估值會適當向下調整,但指數仍然大概率會保持向上走勢,只是反彈速度會放緩。

  不過,美股并非沒有風險。本次衰退與2000年和2008年有一個非常不一樣的地方,即本次衰退并沒有伴隨著企業部門去杠桿,相反,企業部門反而在繼續加杠桿,而且加杠桿的速度非常之快。未來看,企業杠桿和政府杠桿的壓力仍然非常大,這是未來美股一個比較大的風險點。

  國泰君安香港則表示,當前美股定價已經考慮了最樂觀預期,充分反映全球疫情改善和流動性寬松的利好,未來投資者需警惕如下風險。一是經濟放緩對企業沖擊需要審慎評估。二是美聯儲流動性的獨舞最終會停止,當前流動性寬松的預期過于樂觀,邊際需要修正。三是企業的ROIC和WACC正在收窄,令未來美股波動風險上升。投資者必須認識到,疫情并未結束,全球貿易也未全面開放,本輪美國經濟大概率不會“V”型反彈。美股盈利可能不會很快修復至疫情之前水平,當前美股可能透支了未來數月的上漲空間。投資者需要警惕未來不及預期的因素,以及美聯儲收緊貨幣政策的風險。

  那么,在面對美股大幅調整的背景之下,A股市場周五又將如何開盤呢?截至發稿時間,由于白天A50已經先行調整,因此夜盤的波動并不算太大,在美股開盤之后,該指數甚至一度平盤。因此,只要美股不出現巨大跌幅,A股市場所受的沖擊應該不會太大。

  粵開證券認為,與美股相比,A股目前的趨勢更佳。技術方面,指數下方存在多條均線支撐,整體趨勢向上。政策方面,當前正處于兩會之后的政策兌現階段,政策支持有望對股價持續催化。估值方面,A股具備估值優勢,通過近十五年以來的估值回測,國際范圍內A股整體仍然處于偏低估水平,即使是近期表現強勢的創業板指,對標納斯達克指數估值依舊具有相對優勢。

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